（原标题：如何解读三季度经济数据︱重阳问答）扬帆证券
Q：请问重阳投资，如何解读三季度经济数据？
A：10月20日，国家统计局公布第三季度经济数据，2025年前三季度GDP同比增长5.2%，其中第三季度GDP同比增长4.8%，经济增长保持韧性。
经济增长保持韧性的关键仍然是生产端。9月工业生产保持较快增长，工业增加值同比增速6.5%，较上月增加1.3%。今年以来工业生产呈现出明显的季末高、季初低的情况，一方面今年年初抢出口，且几次中美经贸会谈多在季中，出口交货节奏在季末有所加快，9月出口交货值同比增长3.8%，较上个月的-0.4%明显改善；另一方面也是受政策脉冲节奏的影响，逆周期政策多在季中落地，如5月的降准降息和8月的消费贷贴息与地产政策优化等等。在出口和季末效应的拉动下，生产端始终维持韧性，成为今年拉动经济增长的最重要力量。
需求侧略有降温。固定资产投资年内累计同比继续回落至-0.5%，主要是受到地产和基建投资走弱的拖累，与生产端相关的制造业投资同比增长4%，依然维持较高增速。从消费层面看，9月社会消费品零售总额同比增长3%，较上月回落0.4个百分点，已经连续4个月回落。结构上来看，以旧换新政策力度有所退坡，带动相关家电等商品销售环比走弱，餐饮零售也继续放缓至0.9%。消费的亮点依然是其他服务消费，全口径服务消费累计增速上行0.1%至5.2%。在服务消费带动下三季度最终消费拉动GDP同比增长2.7个百分点，贡献持平二季度。虽然需求侧略有承压，但由于前三季度经济增长维持韧性，促消费一揽子政策仍在落地过程中，完成今年5%的经济增长目标目前来看压力不大。
结构性问题依然存在，稳增长政策仍有必要。一是房价近期走弱迹象明显，统计局公布的70个大中城市二手房价格9月全部转向下跌，一线城市二手房交易以价换量的情况仍在持续，前三季度房地产投资同比继续下降13.9%，当前地产企稳压力仍然存在；二是GDP平减指数-1.07%，虽然较上月有所改善，但已维持负值超过10个季度，反内卷等推动物价回升的政策依然需要进一步落地。考虑到去年“924”后经济增长基数较高，要为明年的经济增长打好开局扬帆证券，稳增长政策仍需进一步加码。
▲向上滑动阅览【免责声明】
本材料由上海重阳投资管理股份有限公司（简称“重阳投资”）原创并编辑发布，仅限于提供信息和投资者教育的目的。本材料所依据信息和资料来源于公开渠道（例如：万得、彭博）和内部研究成果，相关信息被认为是可靠的，但重阳投资不对其完整性或准确性作出任何明示或默示的陈述或保证。相关信息仅供参考，不构成广告、销售要约，或交易任何证券、基金或投资产品的建议。本材料中引用的任何实体、品牌、商品等仅作为研究分析对象使用，不代表重阳投资的实际操作。因基金产品投资限制、投资组合调整和交易成本等多种因素，重阳投资的实际操作有可能与本材料中得出的结论不同。
本材料并不考虑任何阅读者的特定投资需求、投资目标或风险承受能力。阅读者在投资之前，应当仔细阅读产品法律文件和风险揭示书，充分认识产品的风险收益特征和产品特性，并充分考虑自身的风险承受能力，理性判断并谨慎做出投资决策。
本材料版权属于重阳投资，未经重阳投资授权扬帆证券，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本材料内容。
永信证券提示：文章来自网络，不代表本站观点。
